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私募规模“去库存化”

编辑: 来源:中国威尼斯报 2012-12-17 07:43:16   

  阳光私募在2009年迎来火爆的私募元年后,2010年私募行业高速发展,但从2011年开始到现在,阳光私募步入洗牌期,业绩失去光环后,私募投资者纷纷赎回,基金规模不断缩水,2012年基金规模呈现明显“去库存化”趋势。

  规模断崖式下跌

  资本都是趋利流动的。阳光私募在2009年和2010年受到投资者热捧,基金管理规模屡创新高,部分知名私募经理的产品甚至出现一票难求的现象。私募产品的热销一直持续到2011年,这一年私募产品的数量和规模都创造了历史新高。

  然而,从2011年下半年开始,私募老产品出现清盘潮,新产品发行困难,2012年在年初短暂的平衡之后,从5月开始,阳光私募又迎来了更大规模的赎回潮,并一直延续至11月,私募基金规模出现断崖式下跌。

  壹私募网研究中心通过对近5年来市场所有非结构型阳光私募基金的持续跟踪,分析统计了各家产品数量与产品规模在一定时期的近似值,以总规模(测算)=上期期末总量+净值损益率*上期期末总量+期内规模净流量为公式,测算出最近5年来规模变化估算图。

  其中,期内规模净流量=总流入资金量-总流出资金量(含清盘流出量)

  净值损益率=(本期加权平均净值-上期期末加权平均净值)/上期期末加权平均净值。

  数据显示,非结构型阳光私募在2008年、2009年、2010年连续3年呈现跨越式发展,基金规模在2010年底达到约为815亿元的历史峰值,之后随着行情的恶化而开始出现滞涨,产品数量增加,但资金总体呈现流出趋势。

  从新增产品看,非结构型阳光私募新品发行数量直线下降,2010年为308只,2011年为226只,今年截至11月底,仅发行126只,而清盘的竟有173只。

  从单只产品的增量看,市场的持续低迷严重影响了产品的募集规模,单只产品的成立规模从不低于8000万元陡降至4000万元左右。在2012年下半年,甚至还出现了1000万元左右的迷你型产品。

  尤其值得说明的是,在2011年,虽然私募产品的数量是增加的,但大部分为上半年成立,而从下半年开始,清盘数量急剧增加,所以2011年的总量仅仅是前半年增长,下半年是减少的。除了净值缩水,总体呈现净流出。

  按照公式测算,截至今年11月底,预估总量上已经跌破600亿元,约为564亿元,相对2010年应该跌去30.78%,缩水251亿元,而相对于2011年,则缩水规模为26.4%。

  事实上,基金规模如同股市K线一样,在创出阶段性高点后,只要市场预期发生了变化,随之而来的往往就是断崖式下跌。从某种角度讲,基金规模的“去库存化”,也是熊市底部的特征之一。

  “补库存”悄然展开

  近两年来,私募基金规模的“去库存化”体现在主流阳光基金的规模变动上。壹私募网研究中心对51家阳光私募企业进行了关于2012年基金规模的调研。调研结果显示,2012年以来,74.5%的私募投顾掌管的非结构型基金规模减少,32家投顾与2011年相比规模降幅在30%以内,仅有不到10%的私募投顾规模增加。

  在不考虑因私募净值下降而导致规模缩水的情况下,客户对老产品的主动赎回、私募投顾的被动清盘和新产品发行困难是私募规模减少的主要原因。

  近两年来私募业绩表现不如预期,使得不少客户主动赎回产品,寻求稳健的投资品种,如固定收益的信托和银行理财产品;而一旦私募净值触及止损线,又引发产品的被动清盘,这些被动清盘的私募客户是很难再回流私募产品的。因而,近两年来,市场中私募掌管的存量资金总体大幅缩水。

  此外,通过分析调研标的中规模增加的那部分私募,大家发现,均为业绩稳定或者表现突出的。

  比如,在12月中旬,广东银石投资新成立一期产品,该私募在2010年底成立首只产品,两年来净值走势不温不火,但始终保持在0.9元之上,良好的风控赢得了客户,新产品的成立使其规模增加60%。而今年表现抢眼的上海鼎锋投资,旗下产品连续3个月均出现资金净流入,数量达2000万元。

  有人辞官回故里,有人星夜赶考场。用这句话来形容私募投资者太恰当了。随着1949点股市的见底,咨询私募产品的客户增加,部分私募投资者开始补仓亏损的私募产品,以摊薄成本,行业隐现私募基金的“补库存化”。深圳一位私募经理在接受调研时说:“12月第一周就有两位资深客户开始追加投资,虽然我知道他们是抱着做短差的想法,但这些客户出手了,市场真的有变化了。”

  
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