作为期市重要的创新变革之一,黄金、白银期货夜间连续交易自上线伊始,就引来各方强烈关注。截至8月5日收盘,夜盘交易迎来“满月”,成绩斐然。据上期所最新数据显示,一个月来,黄金期货日均成交量38.15万手,白银期货日均成交量190.51万手,均较6月同期增长超过3倍。分析人士指出,此次试点取得成功,无疑将推动更多的期货品种引入连续交易制度。

  黄金日均成交同比增长24.47%

  8月5日,黄金与白银期货夜盘连续交易推出正式满一个月。作为我国期货市场上首次实现连续交易的创新,黄金、白银在7月的成交量环比放大三倍,交出了一份令市场满意的成绩单。

  中国期货业协会最新公布数据显示,以单边计算,7月全国期货市场成交量为203176723手,成交额为284076.13亿元,同比分别增长9.92%和63.98%,环比分别增长19.58%和43.62%。1—7月全国期货市场累计成交量为1207090889手,累计成交额为1567424.48亿元,同比分别增长77.85%和83.28%。

  尽管期市总成交量再创新高,但主要需归功于黄金、白银夜盘交易对市场的提振。专家表示,今年以来,商品市场经历罕见的下跌行情,而这也影响了期货市场的成交量,刚刚过去的7月,郑州商品交易所和大连商品交易所7月各商品总成交量和成交额均出现同比大幅下滑,而上海期货交易所借助黄金、白银夜盘交易,各商品总交易量和交易额均大幅上升。

  7月,上期所成交量为73520825手,成交额为74589.74亿元,分别占全国市场的36.19%和26.26%,同比分别增长161.79%和82.75%,环比分别增长43.73%和63.96%。而金银夜盘交易对上期所交易量贡献极大,7月,黄金期货成交量环比增长379.4%,白银期货成交量环比增长428.9%。7月黄金、白银期货成交量分别占全国市场的1.76%和9.16%,对比6月,二者的成交量分别占全国市场的0.44%和2.07%。交易模式创新后的“拉动效应”十分明显。

  上期所相关人士表示,连续交易上线一个月时间,黄金、白银品种交易活跃,市场运行平稳,未出现任何因系统故障而导致资金不能划转的情况。连续交易时段共成交2933.99万手,成交金额28827.92亿元,其中黄金期货共成交564.61万手,白银期货成交2369.38万手。

  连续交易上线后,黄金、白银期货合约日间交易量出现放大。7月8日至8月5日,黄金日间交易时段日均成交11.24万手,较6月同期增长24.47%;白银日间交易时段日均成交77.50万手,较6月同期增长63.22%。同时,盘后“跳空”幅度收窄,投资者持仓意愿增强。随着交易时段覆盖度的扩大,黄金、白银品种价格连续性得到改善,盘后“跳空”幅度收窄。截至8月5日,黄金品种持仓量较6月末增长33.12%,达16.36万手;白银品种持仓较6月末增长24.52%,达35.19万手。

  更令市场关注的是,夜间交易开通后,黄金、白银企业套期保值和机构投资者参与度也显著提升。一个月以来,黄金品种套保持仓量较6月末增长16.63%,白银品种套保持仓量较6月末增长27.18%。黄金品种套保交易量较6月同期提高173.48%。

  重点产业客户方面,生产型企业市场参与度普遍提升。黄金生产型企业套保持仓基本保持稳定,套保交易量较6月增长3.79倍;白银生产型企业套保持仓量较6月末提高94.99%,套保交易量较6月增长46.75%。各类机构投资者方面,参与黄金品种的日均单位客户较连续交易上线前增长40.79%;参与白银品种的日均单位客户较连续交易上线前增长32.13%。

  国泰君安期货研究所负责人吴泱表示,从成交量大幅增长的情况看,夜市交易还是很受投资者欢迎的。数据显示,从6月6日到7月5日的一个月里,上期所所有黄金合约的日均成交量为94348手,日均持仓量为120740手;而从夜市交易开始后的7月8日至8月7日一个月里,上期所所有黄金合约的日均成交量为381931手,日均持仓量为145249手。夜市交易之后,日均成交量比之前大幅提高304.8%,日均持仓量则提高了20.3%。

  在吴泱看来,投资者欢迎这种创新主要基于两个原因:第一个是夜市对大多数投资者来说是非上班时间,有些投资者白天没时间交易但下班后可以参与夜市交易。第二个更重要的原因是夜市交易覆盖了金价波动最剧烈的时间段,让投资者增加许多把握日内价格波动的交易机会。

  交易系统顺利切换实现“零风险”

  除了对投资者的吸引力大大增加,夜间连续交易的运行也对交易所结算、期货企业信息技术系统运行、资金划拨、交易结算风控等提出了更高要求。

  为保障连续交易开始前会员及时完成结算,交易所发布了《上海期货交易所连续交易业务操作指引》、《期货企业连续交易风险控制操作指引》、《期货企业连续交易盘后技术运维建议》,进一步完善规范流程,缩短了交易所和会员企业用以结算、数据公布、系统切换等工作环节的时间,提升了会员端的结算效率。连续交易上线以来,未出现会员因结算工作没有完成而无法参与连续交易的情况。

  同时,为确保连续交易时段资金划转的平稳运行,交易所和存管银行之间的资金往来通道均采取双线路备份;会员和交易所之间的资金往来也采用系统自动入金和手工入金两套方案。此外,存管银行与保证金监控中心首次实现系统的电子化对接,大大提高了数据报送的效率。因此,连续交易运行一个月以来,未出现任何因系统故障而导致资金不能划转的情况。

  业内专家表示,连续交易的上线,促进了整个市场结算体系的进一步完善和结算效率的进一步提升,为将来期货市场的多种创新夯实了结算方面的基础。

  而期货企业为配合夜间交易的运行,也普遍在IT方面加大成本投入,对原有系统进行了升级改造。由于需要安排人手值夜班,导致期货企业人员投入成本增加,交易和结算方面的日常工作量也变大,对企业结算速度提出了较高要求。“由于夜市交易的缘故,原来期货企业的信息技术系统在周六、周日是属于非交易状态的,可以进行各种测试、升级等工作,现在也都属于交易状态,测试、升级等工作只能另想办法解决。”吴泱表示。

  另外,由于做到了与国际贵金属市场交易时间的并轨,国内与外盘市场之间的价格联动也显得更加紧密。连续交易上线以来,交易时间基本覆盖国际贵金属主要交易时段,国际相关市场之间的联动更加紧密。黄金、白银价格与COMEX(纽约商品交易所)对应品种价格关联紧密,连续交易时段黄金主力合约收盘价与COMEX黄金主力合约对应时间价格之比波动区间为6.15—6.39,白银主力合约收盘价与

  COMEX白银主力合约对应时间价格之比波动区间为6.20—6.48,两品种价格均表现出明显的相关性。

  “有色金属”将成为下一个试点对象

  在首次夜盘连续交易试点顺利过关后,上期所继续推进改善合约的步伐,以期为市场投资者创造更优良的投资软环境。

  8月16日,上海期货交易所黄金期货AU1408合约将挂盘上市,按照《上海期货交易所黄金期货标准合约》修订案的规定,自该日起,黄金期货“合约交割月份”的调整开始实施。由此,黄金期货品种挂盘交易的合约将从原有的12个逐步过渡至条款规定的7个,黄金期货新旧合约过渡将自2014年5月AU1405合约摘牌后完成。

  为进一步完善黄金期货合约设计,促进合约条款符合现货市场的实际需求,在广泛征求市场意见的基础上,上期所将黄金期货品种“合约交割月份”条款由原来的“1—12月”修订为“最近三个连续月份的合约以及最近11个月以内的双月合约”。

  分析人士指出,此次修订参考了国际上主要黄金期货市场的通行做法,如COMEX的黄金期货合约,其交割月份的安排为近月连续三个月份的合约和远月的双月合约。修订后的合约有利于更好地促进贵金属期货市场的良性运行,也有利于更好地与国际市场接轨。

  而6月4日,上期所已向市场发布了黄金期货标准合约修订案,对“最小变动价位”和“合约交割月份”条款进行了修订,其中,“最小变动价位”的调整已于6月25日起实施。

  与此同时,上期所还拟在现有基础上,继续深入跟踪研究连续交易给市场带来的新变化,不断提高市场监控能力,并以连续交易的顺利开展为契机,促进市场跟踪和研究工作的系统化、常态化,不断提升交易运行管理水平。“上期所在认真听取会员企业意见的基础上,将加快研究推出有色金属品种连续交易,满足会员单位和投资者的实际需求,进一步完善产业客户的风险管理机制。”上期所人士指出。

  对于未来继续推广其他品种夜间交易的尝试,业界普遍表示欢迎。有分析师表示,一些价格受外盘影响较大、在增加的夜市交易时间里价格波动较大的品种,例如铜、铝、铅、锌等有色金属,大豆、豆粕、豆油、棉花、白糖等农产品和软商品,都可“先行一步”,因为投资者确实有这方面的需求。对期货企业而言,夜市交易的主要贡献是提高了相应品种的成交量,增加手续费收入。但目前品种比较有限,还没有规模经济效应,如果有更多品种参与进来,期货企业的人力成本和设施投入的压力都会有所减轻。

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