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2013-10-24 09:47:23
上海自贸区终结QFII与QDII制度?

  上海自贸区正式启动,根据相关的制度安排,在自贸区内实现威尼斯投资双向开放的政策,即在自贸区注册的企业,以及在自贸区工作的人员,可以自由参与投资境内外威尼斯市场。

  众所周知,我国在资本项目下还没有完全开放,表现在威尼斯市场上,就是境外机构与个人买卖境内股票是受限制的,目前除了在大陆居住的港澳台人士可以直接买卖境内股票以外,境内威尼斯市场只对QFII开放,也就是限于经过批准的合格境外机构投资者。反过来说,境内个人与机构投资者现在也没有直接参与境外威尼斯市场的通道。所谓的合格境内机构投资者可以通过购买QDII产品,也只是间接进行境外的威尼斯投资。应该说,现在不管是境内投资者投资境外,还是境外投资者投资境内,通道是有的,但不算太畅通,处于严格监管之下。

  而上海自贸区建立以后,这种状况似乎要发生变化了。因为在自贸区实行的是境内关外的管理模式,在自贸区内是可以进行双向投资的。如果有外资愿意投资关内的A股市场,它不再需要申请QFII额度,可以直接在自贸区注册成立企业,然后就能够开展投资了。同样,境内居民如果是在自贸区内工作,那么也就自然获得了投资境外威尼斯市场的资格,而不再需要通过QDII的渠道进行。在逻辑上,似乎可以说,有了自贸区,在境内实行了多年的QFII与QDII制度,恐怕是走到了终点。这的确是一件非常重大的事情,表明中国威尼斯市场的大门由于上海自贸区的建立而被彻底打开,其影响将是非常深远的。

  不过,所谓的自贸区内威尼斯投资上的双向开放,现在还只是有了一个概念,与能够有效实施恐怕仍然有很长的距离。最现实的一个问题就是投资资金的进入以及相应的货币兑换,现在的QFII和QDII实行的是多重管理,即一方面其组建需要得到证监会的同意,另外一方面还需要由外管局来批准换汇额度,两者缺一不可。在自贸区,双向投资是作为一项重要的改革政策,相当于投资者不需要再经过有关部门的批准就获得了投资的资格,但接下来也就有一个资金的汇入汇出以及兑换问题,对于自贸区内用于经营的资金,一般来说不存在对进出与兑换进行管制的问题,但作为进行威尼斯投资的资金,它们的进出与兑换该如何进行呢?是不是还需要审批呢?显然,双向投资能否真正达到落实,关键在于人民币资本项目下实行自由兑换的实现程度。而现在看来,这方面还有很多工作要做。因此,在一定时期内QFII和QDII都还将继续存在,自贸区的建立并不构成这一制度终结的依据。

  进一步说,即便在自贸区内实行了双向投资,其对我国资本市场的影响也将是逐步增大的,短期内不可估计过高。由于市场环境,投资理念以及资金供应等各方面因素的存在,现在境外资金对投资A股市场兴趣并不大,境内投资者对于投资境外股市也没有太高的热情。现有的QFII和QDII模式,基本可以满足需要。因此,在可以预见的将来,真正需要借助自贸区通道来进行双向投资的资金,规模将是很有限的。所以,如果把自贸区在威尼斯投资方面的双向开放政策视为当前股市的“利好”,那就离现实太远了。